盈易点与汇率波动共舞：在不确定性中构建确定性丨孙立坚专栏

孙立坚（复旦大学世界经济研究所教授、金融研究中心主任）

3月2日起，央行正式将远期售汇业务外汇风险准备金率从20%下调至0%。这不仅是央行工具箱的灵活切换，也体现着中国汇率管理理念的变化——从“管方向”到“降波动”，从“稳点位”到“稳预期”。

2026年开年以来，人民币汇率走出一波强势上涨态势。3月3日，银行间外汇市场人民币汇率中间价为1美元对人民币6.9088元，续创2023年5月4日以来新高；3月4日有所回调。

将时间轴拉长，此次将远期售汇风险准备金率从20%下调至0%，并非孤立事件，而是央行“逆周期调节”工具箱中的一次标准而精准的操作。理解其逻辑，需先看懂这个工具的本质：它是一把“调节企业购汇成本”的开关。当人民币贬值压力较大、企业加速购汇时，上调准备金率，能大幅增加银行远期售汇成本，进而传导给企业，有效抑制投机性购汇，为汇率“降温”。反之，当人民币升值趋势凸显时，下调准备金率，则能降低企业远期购汇成本，鼓励有真实需求的企业（如进口商）提前锁汇，从而增加远期市场美元买盘，为过快升值“踩刹车”。

资料图片

此次调整，正是后一种情境的完美演绎。2026年年初以来，人民币在美联储降息预期和中国出口表现亮眼的支撑下快速走强，市场单边升值预期渐浓。此时下调准备金率，其直接效果是降低企业远期购汇报价中的加点。根据测算，以当前美元利率和汇率水平，这一调整理论上可使企业远期购汇成本直接下降约600个基点（即6%）。这既是对实体经济的精准支持，更是向市场释放明确的稳汇率信号，目的是让汇率波动更均衡、更市场化，而非改变其长期趋势。

可以明确的是，央行不会仅仅依赖远期售汇风险准备金率这一件工具。未来的汇率管理，将是一个“多层次、市场化、预期引导与宏观审慎并重”的动态工具箱。从近期政策动向看，新工具已在路上。

一是本外币政策协同。就在宣布下调外汇风险准备金率的前一天（2月26日），央行发布新规，为跨境人民币同业融资业务引入逆周期调节机制。这意味着，央行现在可以同时调节本币（人民币）和外币（美元）的跨境流动，协同维护汇率稳定，政策协同性大大增强。

二是丰富衍生品供给。针对企业，尤其是中小企业面临的“长期限、高成本”避险难题，外管局正在推动银行开发人民币对外汇美式期权、亚式期权及其组合产品。这些工具能为企业提供更灵活、成本更低的长期汇率风险管理方案，例如一家三年后需收汇的造船企业，未来有望用较低成本锁定汇率。

三是深化人民币国际化水平。这是最根本的结构性工具。2025年，中国货物贸易人民币结算占比已近30%。当更多贸易以人民币计价结算，企业和家庭对美元波动的敏感度自然下降，从源头上降低了汇率风险。

四是精细化预期管理。通过中间价、官方声明、逆周期因子微调等方式，可以向市场传递“稳预期、防超调”的信号。未来，中间价与市场预测的偏离，可能成为观察政策信号的日常风向标。

2026年，人民币汇率双向波动成为主趋势，对市场主体而言，意味着主动、专业、中性的风险管理将成为生存与发展的必修课。

对企业而言，核心是强化“风险管理者”的角色。其一，树立“风险中性”理念，将汇率波动视为需要管理的“成本”，而非可以追逐的“利润”。在内部考核中，应考核“是否按制度对冲了风险敞口”，而非“套保交易的盈亏”。其二，善用政策红利，降低套保成本，当前央行已下调远期售汇风险准备金率，企业应主动与银行沟通，评估并利用这一窗口期，对未来的购汇或结汇需求进行锁定。特别是进口商和有美元负债的企业（如航空、造纸），现在正是优化财务成本的良机。其三，分层对冲，简单有效：优先采用远期结售汇锁定确定性的收付汇成本；对于希望规避极端风险同时保留收益可能性的场景，可考虑外汇期权，避免使用过于复杂的衍生品。其四，借力金融科技与政府服务，积极使用银行提供的线上化、免保证金套保服务；关注地方商务部门对“首办户”企业的补贴政策；参加外汇局举办的汇率避险培训。

对家庭而言，核心是平滑消费与资产价值波动，避免投机性换汇。对于留学、旅游等消费性需求，应采取“分批购汇、挂单交易”策略，将未来所需外币分2～3次购汇，或使用银行的挂单结售汇功能，避免一次性买在高点。对于持有外币存款，务必计算“实际收益率”。若美元存款利率为4.5%，但预期人民币升值2%，则实际收益仅约2.5%，可能低于境内稳健理财；且应优先选择短期限产品，保持灵活性。

2026年人民币汇率的温和升值，是由中国经济基本面与全球货币周期共同形成的趋势。央行调整远期售汇风险准备金率，不是要扭转这个方向，而是增添必要的缓冲。

这意味着，人民币汇率运行正向更成熟、更弹性、更市场化的方向发展。对于社会大众而言，理解这一转变，远比猜测下一个汇率点位更重要。未来的财富管理，将越来越多地考验我们管理“不确定性”的能力，而不仅仅是追逐“确定性”的收益。学会与波动共舞，在不确定性中构建确定性，这或许是汇率新趋势给我们最深刻的启示。